2026年3月31日，珞石（山东）机器人集团股份有限公司（以下简称“珞石机器人”）向港交所递交更新版招股书，冲刺港股“全系列智能机器人第一股”。从北京中关村的技术创业起步，到如今业务覆盖全球40多个国家和地区，珞石机器人已完成从单一控制器研发到“工业+协作+具身智能机器人”全产品线布局，走出一条从技术突围到产业引领的国产机器人创新之路。本次递表不仅意味着公司登陆资本市场迈出关键一步，更展现出其商业化能力、产品结构与成长质量的全面提升。

　　上市路径切换：从18C转向主板，商业化成熟度凸显

　　据了解，公司首次递表时按照港交所18C特专科技企业规则申报，随着2025年营业收入突破5亿元，已满足主板第8.05（3）条市值/收益测试标准（经审计的最近一个会计年度的收益至少为5亿港元）。这一路径切换直接体现了公司商业化能力、经营质量与规模化水平实现跨越式提升。作为一家以技术立身的机器人企业，珞石始终将研发投入放在战略核心位置，持续以高强度资源投入支撑技术创新与产品迭代。

　　业绩高增稳健：三年复合增速40%，盈利拐点逐步临近

　　招股书显示，2023至2025年，珞石机器人营业收入分别为2.67亿元、3.25亿元、5.22亿元，复合年增长率达40%，在国产机器人行业中保持领先。公司毛利率从2023年的11.4%大幅提升至2024年的21.9%，并在2025年维持这一水平，盈利韧性持续增强。

　　从实际经营情况看，公司核心产品综合毛利率约为40%，处于行业合理区间，财务口径毛利率阶段性偏低，主要受早期供应链备货与存货成本结构影响，随着近年来核心零部件采购成本持续回落，叠加产品结构优化与规模效应释放，公司毛利率具备稳步提升的基础。

　　盈利层面，剔除股份支付、金融负债公允价值变动等非现金项目后，公司2025年经调整亏损较2024年收窄约42.5%，亏损持续收窄，盈利拐点渐近。

　　根据灼识咨询报告，2025年珞石在国内柔性协作机器人、轻负载工业机器人销量均排名第一，市占率分别达到47%和5.8%，多关节机器人国内排名第三、全球第七，自2023年起连续三年增速领跑国内主要厂商。

　　三大业务协同：工业+协作+具身智能构建全系列矩阵

　　珞石机器人自创立之初便确立“工业+协作”双主线战略，逐步形成工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人三大板块协同发展的全系列产品矩阵。

　　工业机器人作为核心业务支柱，2025年实现收入2.25亿元，占总营收43.1%，毛利率提升至21.6%，覆盖轻、中、大负载共33款产品，广泛应用于汽车、3C电子、新能源等领域。柔性协作机器人是公司差异化优势业务，2025年收入1.38亿元，占比26.5%，毛利率大幅提升至34.8%，整机IP67防护、工作半径与精度等指标均优于行业常规水平。具身智能机器人已成为最具潜力的增长新引擎，2025年收入占比提升至9.0%且同比大幅增长。截至招股书披露日，公司已获得超过1万台具身智能机器人订单。国内按市场估值排名前十的具身智能机器人企业中，近半数正在使用或已改用珞石人形机械臂推进产品迭代。

　　财务指标客观解读：负债率为会计特殊处理环境，现金流整体安全

　　市场关注的资产负债率与现金流状况，可结合港股会计准则及公司整体资金结构进行客观解读。截至2025年末，公司资产负债率水平较高，主要是在港股财务准则下，对包含赎回权的优先股及相关融资工具作为金融负债核算所形成的账面体现，并非源于日常经营业务产生的实际债务压力。若公司完成上市，相关金融工具将进行重分类，高负债率的账面表现将随之消除，回归至正常合理水平。

　　报告期内经营活动现金流净额为负，是处于高速扩张期的科技制造企业较为常见的阶段性特征。若仅以现金及现金等价物的变动情况判断整体流动性，未能完整反映公司资金全貌。根据招股书披露，除报表中列示的现金及现金等价物外，公司持有定期存款、结构性存款及其他高流动性金融资产规模合计超过5亿元，整体货币资金储备充足，具备良好的资金安全边际，能够充分覆盖日常运营、到期支付及业务持续发展需求，整体现金流保持稳健可控。

　　技术自主可控：核心平台成型，全球化布局持续提速

　　技术层面，珞石坚持核心技术自主研发，构建以xCore机器人控制平台、具身AI模型训练平台、ROKAE+开放生态扩展平台为核心的技术体系，机器人重复定位精度、速度、力控精度等关键指标达到国际一流水平。公司拥有20多项核心专利，并参与一项国家标准制定，在力控人形机械臂出货量及力控应用市场份额方面位居全球前列。2026年第一季度，公司推出并量产HSA系列力控关节模块，进一步夯实具身智能硬件底层能力。

　　全球化布局方面，公司业务已覆盖40多个国家和地区，服务小米、歌尔股份、法雷奥、福田康明斯等超1000家客户，全球确认订单超42000台，潜在订单超19000台。公司正加速日本、欧美地区分销网络建设，依托海外市场更高毛利水平，持续提升全球品牌影响力与海外收入占比。

　　长期成长展望：从技术突围到产业引领，具身智能打开新空间

　　从十余年前攻坚机器人核心控制技术，到如今成为国内唯一同时量产工业与协作机器人的企业，珞石机器人已成长为兼具技术实力、规模化能力与生态价值的平台型企业。本次更新招股书并切换主板上市路径，是公司商业化成熟度的重要标志。

　　未来，随着具身智能业务进入规模化交付、高毛利协作机器人占比持续提升、财务结构不断优化，珞石机器人将在全球机器人产业升级与具身智能加速落地的浪潮中，持续巩固核心竞争力，迈向更广阔的产业空间。（供稿 杨思文）

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