中宏网北京9月15日电 聚焦“加快‘人工智能+’落地，发展智能经济新形态”主题，中宏论坛第七十七场在线研讨会于9月15日下午圆满召开。浙江大学公共政策研究院执行院长、浙江大学工程师学院数字金融分院院长金雪军应邀出席论坛并作了主题发言。 
以下是金雪军的发言：
智能经济的基础是人工智能产业的发展，包括智能产业化和产业智能化。而智能产业具有典型的高新技术产业的特点，即轻资产、时间长、高投入、不确定性强等，其发展迫切需要创业风险资本的大力介入。
一、智能产业发展与创投作用
从不同资金的属性来看，与银行贷款、金融债券等相比，创业风险资本的特点使其在智能产业发展中具有不可替代的优势。根据国家层面智能经济发展目标，到2027年，智能经济核心产业规模要实现快速增长。研发风险前置、技术持续迭代和应用依赖协作，使早期投资、接续融资与专业服务成为创投支持产业发展的主要方式。创投以早期投资分担创业风险，以接续融资支持研发扩产，以专业服务支持团队组建与企业经营，以产业合作拓展应用场景。
首先，早期投资有助于分担创业风险，支持科研成果转化。股权与债权的基本区别就在于是否承担风险，而起步阶段又是不确定性最高的时期。芯片和模型初期研发先于收入形成，创投根据技术潜力提供起步资金。
其次，接续融资支撑研发迭代，保障企业持续投入。技术的不断进步决定了人工智能产业需要持续的资金支持，通过多轮融资为研发、交付和扩张提供接续资金。
再次，专业服务对接产业资源，促进技术应用落地。人工智能产业发展需要技术资本、产业资本与金融资本的融合。
二、创投支持智能产业发展的现状与问题
智能产业融资依托全国股权投资市场，既受益于市场回暖，也受到资金配置、政府基金运作和退出机制的共同约束。从目前的情况看，我们看到以下几个方面。
首先，融资规模回升，项目筛选面临估值压力。据媒体报道，清科研究数据显示，2026年上半年全国股权投资5944起，金额约5654亿元，同比分别增长14.7%、31.9%；前五大融资案例金额占比接近15%，其中三起涉及人工智能大模型企业。但从全国情况看，也有媒体报道，部分热门项目估值“一周一变”，投资人又担心错失项目。因此，投资决策更需要技术判断和商业化验证来支撑。
其次，长期资金扩容，首轮融资占比回落。数据显示，2025年12月启动的国家创业投资引导基金，中央财政出资安排1000亿元，存续期20年，子基金投向种子期、初创期企业的规模不低于自身规模的70%。与此同时，烯牛数据显示，2026年上半年全国私募股权投资中，首轮融资事件占比约42%，低于上年同期的49%。长期资金在支持已投企业成长的同时，仍须持续覆盖新团队、新技术的首轮融资。
再次，政府基金需强化引导，考核激励仍需完善。数据显示，截至2025年底，深圳天使母基金签约84只天使子基金，在智能制造领域投资376个项目，补充工业视觉等领域的早期融资。据媒体有关报道，免责机制不明确使部分基金管理人回避高风险早期项目，造成资金闲置。引导资金转化为早期投资，还须以全生命周期考核和尽职免责为抓手减少履职顾虑。
第四，退出总量改善，渠道结构仍偏重上市。据媒体报道，2026年上半年全国股权投资市场退出案例2503笔，同比增长8.3%；其中被投企业上市相关案例占69.2%，并购退出占14.7%，而股权转让与回购合计403笔，占全部退出案例的16.1%。中国证券投资基金业协会2026年9月刊载的研究指出，基金退出偏重上市，并购及基金份额转让市场有待发展。上市与实际回款存在时间差，拓宽退出渠道是衔接资本回收与人工智能项目再投资的重要条件。
三、持续发挥创投对智能产业发展的支撑作用
对一般高新技术产业来说，吸引创投进入可以归结为六个条件，即有可以投入的资金，有配套生产要素，有可供选择的项目，有政策支持与良好的营商环境，有收益的预期，有退出的渠道。对于智能产业，结合其产业特点与目前的状态，下列几点尤其值得重视。
一是强化专业筛选，注重应用验证。依据技术路线和商业化进展筛选项目。推进国家智能应用中试基地、行业应用共性平台建设，对接算力、数据、测试和人才资源。组织联合开发、产品适配及首批应用，按使用反馈改进产品。鼓励降低或取消政府投资基金返投比例，推动技术企业、应用企业和产业投资者跨区域合作。
二是扩大长期投入，保障早期融资。发挥国家创业投资引导基金作用，依托区域基金和子基金吸引社会资本，支持保险机构按市场化原则投资创投基金。按研发与回报周期设置基金期限，对接高校院所发掘种子期、初创期项目。支持首轮融资，依据技术进展、产品测试与客户验证情况接续投资，衔接研发迭代与规模经营。
三是完善基金治理，健全考核容错机制。政府创业投资类基金聚焦市场投入不足的早期和长期项目，与社会资本协同出资。完善管理人市场化遴选，尊重专业决策。从全链条、全生命周期的视角进行考核，改变以单个项目或单一年度盈亏为依据来进行考核。建立新的容错机制，重点以尽职合规责任豁免为核心，明确免责认定标准和流程。
四是拓宽退出渠道，促进资本循环。面对智能产业，创业风险资本不仅关注项目的先进性，产业的可行性，而且重视资本投入的退出渠道。因此，需要扩大资本的退出渠道，推动私募股权二级市场基金发展，同时要完善基金份额的转让机制。发展并购基金，加强智能产业并购对接，完善非上市股权估值、信息披露和退出定价。统筹上市、并购、股权及基金份额转让，促进资金回收与再投资。
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