中国人民银行发布公告称，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。这标志着主要政策利率由7天期逆回购操作利率切换为隔夜逆回购操作利率。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，完善基础货币投放机制，健全市场化利率形成、调控和传导机制。此次政策利率“换锚”是深化利率市场化改革、完善货币政策框架的重要举措，有助于进一步健全以利率为核心的价格型货币政策调控机制。

　　第一，顺应市场交易结构，提升短端调控效能。中国人民银行副行长、新闻发言人邹澜在2026年7月15日国务院新闻办公室新闻发布会上介绍，近年来货币市场回购交易中，隔夜品种占比已接近90%，隔夜逆回购能够在月末等时点更好匹配金融机构短期流动性需求，减少资金淤积，提高流动性管理效率。2026年10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上指出，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。此次“换锚”有助于中国人民银行更加灵活地开展日常流动性调节，增强政策利率对目标市场利率的引导作用，促进短端市场利率平稳运行。

　　第二，明确不同工具分工，强化政策利率信号。根据《中国人民银行公开市场业务公告［2026］第13号》，7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展；原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。此次“换锚”进一步明确了不同工具的功能定位，隔夜逆回购侧重日常流动性调节和政策信号传递，7天期逆回购主要满足特定时点的资金需求，相关工具的定价基准也更加统一，有助于更好地区分市场资金供求变化与货币政策取向，减少季节性因素对政策信号的干扰，提高货币政策调控效率。

　　第三，畅通利率传导链条，服务实体经济融资。潘功胜在2026金融街论坛年会上表示，中国人民银行正在推动贷款利率定价基准改革，财务能力较强的企业可与金融机构协商，自主选择银行间隔夜回购利率（DR001）或贷款市场报价利率（LPR）作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率（LPR）作为小企业、个人贷款定价基准可继续发挥作用，同时中国人民银行将持续改革完善贷款市场报价利率（LPR）报价机制，提高报价质量。此次“换锚”有助于增强政策利率对货币市场利率的引导作用，并与贷款定价改革形成衔接，推动政策利率变化更加顺畅地传导至实体经济，提高贷款定价的市场化程度，更好满足不同市场主体的融资需求。

　　第四，夯实市场定价基础，提升风险管理能力。潘功胜在2026金融街论坛年会上还表示，债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。此次政策利率“换锚”有助于引导银行间隔夜回购利率（DR001）围绕政策利率平稳运行，为债券及金融衍生品提供更加清晰的定价参照。随着银行间隔夜回购利率（DR001）在金融产品定价中的应用逐步拓展，不同金融市场之间的利率定价联系有望进一步增强，便利金融机构和企业运用利率衍生工具管理融资成本和利率波动风险，提升金融市场定价效率和风险管理水平。

　　总体而言，此次政策利率“换锚”不仅有助于提升短端利率调控的精准性，也有助于增强政策利率对金融市场定价的引导作用。随着短端利率运行更加平稳，不同金融市场之间的利率传导更加通畅，资金价格将更好地反映市场供求，促进金融产品定价与风险管理效率提升，进一步优化金融资源配置，为实体经济高质量发展提供更加有力的金融支持。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；刘旭磊，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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