9月19日，中国人民银行货币政策委员会2026年第三季度（总第114次）例会召开。会议明确延续适度宽松的货币政策取向，提出加大逆周期调节力度，着力促进经济稳定增长、推动物价水平合理回升。

　　与7月召开的二季度例会相比，本次会议在保持政策总基调稳定的基础上，有两处值得关注的措辞调整。一是政策调节重心有所变化，此前“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述调整为“加大逆周期调节力度”；二是新增了两项政策部署，即“综合运用并适时调整货币政策工具”和“推动货币政策操作框架改革完善”。整体来看，当前货币政策在维持宽松环境的基础上，更加注重提升政策实施的实际效果。

　　第一，总量货币政策仍具备调整空间，但政策实施更注重灵活与适度。利率层面，截至8月，1年期和5年期以上LPR分别稳定在3.0%和3.5%；新发放企业贷款加权平均利率略低于3.0%，新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，均处于历史低位。总量层面，8月末，社会融资规模存量464.8万亿元，同比增长7.2%；广义货币（M2）余额356.81万亿元，同比增长7.5%，均高于名义GDP增速。在流动性充足的背景下，后续货币政策不会采取大规模强刺激方式。今年年初央行已明确降准降息仍存在一定空间，下一阶段的总量调控将更加注重把握实施节奏与力度，保持货币环境合理适度。

　　第二，结构性货币政策工具将持续发力，资金正加速流向重点领域。今年1月，央行出台八项政策措施，其中包括：各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点；单设1万亿元民营企业再贷款，科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元；合并设立2000亿元科技创新与民营企业债券风险分担工具等。其效果已在社融结构中显现：8月末，企业债券余额36.71万亿元，同比增长9.7%；政府债券余额103.69万亿元，同比增长13.5%，直接融资对实体经济的支撑作用持续增强。在货币与财政协同配合下，结构性工具精准调控的作用进一步凸显，有效补足了重点领域的融资短板。

　　第三，债市风险防控与汇率稳定，为货币政策的操作提供现实基础。本次会议提出“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”，即在加大政策支持力度的同时，应守住金融风险底线，避免宽松政策累积潜在风险。同时，提出完善货币政策操作框架，持续优化利率传导机制，提升政策利率向实体融资利率的传导效率，从而提升资金的配置效率。在外部层面，当前我国跨境资本流动总体平稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，能有效缓冲外部环境波动带来的冲击，使得“以我为主”的政策操作具有可行性。在此背景下，国内货币政策能够坚持以国内经济形势为核心，灵活实施适度宽松的调控操作。

　　总体而言，三季度货币政策例会的政策导向，核心是在稳增长、稳物价、防风险之间寻求动态平衡。现阶段的货币政策将更加注重结构优化、机制完善与政策协同以提升调控质效。未来，货币政策将继续灵活运用各类工具，引导低成本资金精准流向内需提振、科技创新、民营经济等重点领域，为宏观经济稳定复苏提供稳健的货币金融环境。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；钟宇杉，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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