继一季度理财市场规模显著缩水后，银行理财市场规模在4月、5月迎来持续回升。据华源证券测算，截至今年5月末，理财规模合计35.1万亿元，较上月末增加0.3万亿元，规模继续创历史新高。普益标准数据显示，截至今年5月末，全市场银行理财存续产品总数达49297款，实现连续两个月环比增长，银行理财市场步入平稳修复通道。表面上看，这是理财市场规模的快速反弹；本质上看，则是银行考核节奏、存款利率下行、股债市场修复与居民资产配置行为变化共同作用的结果。

　　季节性资金回流是本轮规模修复的直接触发因素。一季度银行通常面临存款考核与开门红压力，部分原本配置理财的资金会阶段性回流表内存款，导致理财规模在季末承压。进入4月后，银行季初考核压力消退，前期回流表内的闲置资金重新进入理财账户，推动规模出现明显回补；5月延续正增长，说明回流并非一次性脉冲，而是仍有存量资金在低利率环境下重新寻找收益出口。不过，这一因素具有较强季节性，不能简单外推为单边扩张趋势。

　　存款收益率持续下行，是居民资金重新流向理财的更深层原因。近年来银行负债端成本压降持续推进，三年期及以上定期存款、大额存单等高息负债产品供给减少，居民在传统存款中的收益补偿明显下降。当低风险理财产品阶段性年化收益率回到2%以上，且部分R2产品收益表现明显高于中长期定存时，储蓄资金自然会从单纯保值转向兼顾稳健增值。存款与理财之间的收益差持续走阔，成为推动资金从表内存款向资管产品迁移的重要驱动力。

　　净值修复与赚钱效应回升，进一步提升了投资者申购意愿。4月份股债市场表现相对较好，固收类产品净值回稳，开放式固收理财近1个月年化收益率平均水平明显抬升，缓解了此前净值波动对投资者信心的压制。普益标准数据显示，截至4月末，全市场存续开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.41%，环比上涨0.98个百分点。与此同时，理财机构积极加大产品发行力度，丰富的产品供给有效支撑了增量资金的承接需求。

　　短期看，银行理财规模仍可能呈现季节性震荡。6月份进入银行年中考核窗口，部分资金或再次阶段性回流表内，叠加债市波动、跨季资金面收敛以及含权产品净值扰动，二季度末理财规模未必延续4月、5月的快速上行节奏。三季度在考核压力释放、居民存款到期再配置和资本市场风险偏好修复的共同作用下，仍可能成为全年重要增量窗口。因此，下半年理财规模更可能表现为波浪式上行，而不是持续线性扩张。

　　总体而言，5月末银行理财规模创历史新高，既反映了短期季节性资金回补，也反映了低利率时代居民财富管理需求的结构性迁移。未来行业增长的关键不在于继续追求粗放式规模冲刺，而在于提高产品净值稳定性、风险定价能力和投资者适配水平。只有在收益弹性、风险揭示和流动性管理之间形成更稳健的平衡，银行理财市场才能从阶段性修复走向长期提质扩容。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；王勃然，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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