2026年4月28日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与前期持平，全额满足了一级交易商需求。因当日有50亿元逆回购到期，实现净投放385亿元。央行通过适度放量前瞻对冲跨节资金需求，既体现了流动性管理的精准灵活，也延续了支持性货币政策立场。

　　第一，月末适度放量，流动性供给精准及时。进入4月以来，央行公开市场操作多数时间维持5亿至50亿元的地量水平，资金面整体保持宽松。临近4月末，受跨月及五一假期前取现需求增加影响，市场对短期流动性的需求阶段性上升。4月27日投放2185亿元，28日投放435亿元，操作量较前期明显放量，且全额满足一级交易商需求，表明央行密切监测资金面变化，在关键时点及时加大流动性供给，确保市场利率围绕政策利率平稳运行。

　　第二，利率保持稳定，政策信号清晰连贯。本次7天期逆回购利率维持在1.40%，该利率自2025年5月以来已连续11个月保持不变，为贷款市场报价利率（LPR）提供了稳定的定价基础。4月20日公布的1年期和5年期以上LPR分别为3.0%和3.5%，同样连续11个月“按兵不动”。在政策利率和LPR报价双双稳定的背景下，央行通过公开市场操作数量调节而非价格变动来管理流动性，向市场释放了清晰的“稳货币”信号，有助于稳定市场预期，降低政策不确定性。

　　第三，资金面总体充裕，市场利率低位运行。尽管4月多数交易日央行维持地量操作，但银行间市场流动性并未收紧。4月3日以来，银行间存款类机构7天质押式回购利率（DR007）持续低于7天逆回购利率，市场资金供给相对充裕，银行体系超储水平较高。此次全额满足一级交易商需求，表明央行并无意收紧流动性，而是根据市场实际需求进行对冲操作，与“保持流动性充裕”的政策基调相一致。

　　第四，融资成本低企，金融持续支持实体经济。当前社会综合融资成本已处于历史低位。数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，实体经济融资成本相对较低。但国内经济供强需弱的矛盾仍然突出，居民消费和企业投资意愿有待进一步提振，经济向好基础仍需持续巩固。在此背景下，央行保持流动性合理充裕，有助于稳定市场预期、避免资金面过度波动对信贷投放形成扰动，引导金融机构加大对制造业、科技创新、绿色发展、提振消费等重点领域的信贷支持，为巩固和拓展经济稳中向好态势提供有力金融支撑。

　　总的来看，4月末公开市场操作的适度放量，是央行根据资金面季节性变化进行的常规性、前瞻性安排，体现了流动性管理的精准性和灵活性。当前货币政策应延续支持性立场，根据经济金融形势变化把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降，不断巩固和拓展经济稳中向好态势。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；杨佳杭，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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