2026年1月15日，中国人民银行发布了2025年金融统计数据报告。数据显示，2025年末社会融资规模存量达442.12万亿元，同比增速8.3%，较上月回落0.2%；全年社会融资增量35.6万亿元、较上年多增3.34万亿元；2025年12月，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5%，狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8%，M2-M1“剪刀差”扩大至4.7个百分点；新增社融约2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元；新增人民币贷款约0.91万亿元，同比少增800亿元。整体呈现“总量走强、结构分化”的特征：在社融和货币投放保持较快增长、有力支持经济发展的同时，M1增速的走低和“剪刀差”的扩大也表明资金的活跃程度相较前期有所放缓。

　　社会融资方面，政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降。2025年12月，社会融资规模增量为2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元；存量同比增速回落至8.3%，社融增速的下行主要受政府债券发行节奏错位的技术性因素影响。2024年同期，特殊再融资债集中发行推高了基数，而2025年12月政府债发行进入尾声，单月净融资6833亿元，同比大幅少增超1万亿元。但这并不代表财政力度的减弱，而是发行节奏前置的结果。此外，企业债券融资表现亮眼，单月同比多增1700亿元，反映出在债市利率下行背景下，企业发债融资意愿回升。尽管单月数据有所回落，但从全年看，政府债券全年净融资13.84万亿元，占社融增量比重提升至21.5%，财政融资对社融的支撑作用依然显著。

　　信贷方面，企业端由于“两重”项目回暖，居民端消费意愿减弱。2025年金融机构新增人民币贷款规模约为16.3万亿元，增量较2024年下降1.8万亿元。12月新增信贷约0.91万亿元，同比少增800亿元。信贷结构呈现极其鲜明的“企业强、居民弱”特征，反映出实体经济冷热不均的现状。企业部门显示出政策驱动下的修复，企业贷款单月增加1.07万亿元，同比多增0.58万亿元。其中，企业中长期贷款增加3300亿元，同比多增2900亿元，在连续5个月同比少增之后转为多增。这得益于年末“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目资金的提前下达以及企业对存量信贷的偿还使得企业贷款2024年末基数偏低。居民部门显示出消费与购房意愿双弱，12月居民贷款单月减少916亿元，连续三个月负增长。其中短期贷款减少1023亿元，反映出年底消费旺季缺乏强有力的消费场景支撑，叠加“国补”政策额度在年末边际效应递减；中长期贷款仅增加100亿元，同比少增2900亿元，背后是居民端购房需求尚未明显提升。

　　人民币存款方面，新增人民币存款显著回升。2025年12月人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，月末增速升至8.7%，较上月提升1个百分点。结构上，企业存款增加1.22万亿元，同比少增0.59万亿；居民存款新增2.58万亿元，同比多增0.39万亿元；非银金融存款减少0.33万亿元，同比少减2.84万亿元。

　　货币方面，剪刀差扩大，资金活跃程度降低。2025年12月，M2同比增速回升至8.5%，而M1同比增速进一步降至3.8%，两者“剪刀差”扩大至4.7个百分点，创下年内新高。M2的回升主要源于年末财政支出力度加大，财政存款向实体部门存款转化的效应体现。M1增速的持续低迷，主要由于房地产市场尚有压力、居民消费意愿相对偏弱叠加2024年四季度的相对高基数。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；王勃然，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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