Wind数据显示，自2022年以来，点心债发行规模快速增长，2024年首次年度发行规模破万亿元。今年以来截至12月1日，点心债已发行1236只，发行总金额达到11058.25亿元，再次站上万亿元关口。在我国无风险利率持续走低的背景下，点心债的发行规模不断增长，不仅反映了政策与市场的良性互动，更折射出人民币国际化进程的加速与全球金融格局的深刻变迁。

　　市场规模扩大，由边缘补充到重要选择。点心债，又称“离岸人民币债券”，是指在中国境外发行的以人民币计价的债券，能够推动人民币国际化，并且提供境外人民币资产配置渠道。点心债市场发端于2007年，初期规模有限，主要作为在岸人民币债券市场的补充。近年来其呈现明显提速的发展态势，发行量屡创新高，并且发行主体与投资主体趋于多元化。早期点心债发行主体以境内金融机构与大型国企为主，而如今发行人已覆盖实体经济更多领域，投资主体也拓展至境外主权基金、养老金等，类型不断丰富。

　　多种因素共同驱动，政策助推市场蓬勃发展。点心债市场的扩容并非偶然，而是多重因素共同促进的结果。从政策层面来看，我国系统性、渐进式的开放政策构成了制度保障。近年来，面对复杂国际环境，我国提出加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，特别是“南向通”的推出与扩容为内地投资者投资点心债提供了更加便捷的渠道。2021年为进一步加强内地与香港债券市场基础服务机构的合作，债券通“南向通”制度正式推出，并在此之后不断完善，使得拥有资格的内地机构投资者能够通过“南向通”开展境外债券投资，市场流动性提升。

　　市场因素促使发行人与投资者良性互动，供需两旺。从市场内在需求考察，发行人与投资者的双向互动提升了市场活跃度。对于发行人而言，近年来我国无风险利率持续走低，中美利差逐步扩大，因此相对于美元债，点心债具有显著的融资成本优势，吸引更多的发行主体借助人民币债券进行融资。同时财政部持续加大在离岸市场中人民币国债发行的数量与品种，点心债品种不断创新，且发行期限更加广泛。同时对于投资者来说，点心债直接以人民币计价，有利于规避汇率风险，助力投资者丰富人民币资产的配置渠道。

　　在平衡创新与风控中走向成熟，助力人民币国际化。未来点心债市场需在“扩容”与“提质”中寻求平衡，推动人民币国际化向纵深发展。政策层面应持续完善市场基础设施，以点心债为重要抓手深化高水平对外开放，同时鼓励欧美企业、跨国公司发行点心债，打破传统的“中资主导”的格局。在风险防控方面，需建立健全离岸市场信用评级体系，强化信息披露监管，加强跨境监管协作，防范风险跨境传导。人民币国际化主要是推动人民币跨国承担交易媒介、价值储存和记账单位等功能。完善点心债市场可以进一步丰富离岸人民币金融产品，拓展其在贸易结算、计价中的功能，在此基础上推动人民币在金融交易与储备功能中的深化，助力人民币在全球货币体系中提升定价权与影响力。

　　总而言之，点心债年度发行规模再次站上万亿元关口，既是离岸人民币市场发展的里程碑，也是人民币国际化进入新阶段的重要信号。点心债市场的崛起，能够为企业提供低成本跨境融资渠道，更为全球投资者配置人民币资产搭建了一个重要的平台。未来随着点心债品种不断创新、风险管控更加有效、市场愈加完善，点心债市场将实现从“规模扩张”向“质量提升”转变，成为连接中国与世界的又一座坚实桥梁，为人民币国际化与我国高质量对外开放注入持久动力。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；鲁文朔，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系国家自然科学基金面上项目“新发展格局下的人民币汇率形成机制与汇率风险敞口研究”［项目编号：72473146］的阶段性成果。）

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