2025年4月以来，在岸与离岸人民币对美元汇率呈现渐进升值态势，截至2025年9月4日，在岸人民币对美元汇率收报于7.1402，较上一交易日上调66个基点，离岸人民币对美元汇率也维持在7.14左右。近期人民币升值的背后是多重利好因素叠加共振的结果。

　　外部压力边际缓解是人民币升值的有利条件。特朗普4月份推出“对等关税”政策以来，美国十年期国债收益率持续下行，中美利差有所收窄。2025年以来，美元指数整体呈现下行趋势，8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示美联储可能降息，人民币对美元汇率大幅升值。5月以来，中美双方进行了三轮贸易谈判，关税率降至较低水平，并延长关税休战期90天，至2025年11月12日，人民币贬值预期大大改善。未来美联储降息以及贸易谈判共识的达成将有助于进一步缓解人民币汇率外部压力。

　　经济基本面持续向好是人民币升值的核心支撑。2025年第二季度我国GDP同比增长5.2%，高于市场预期，8月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，经济景气水平总体继续扩张。7月份，CPI环比上涨0.4%，PPI降幅收窄，环比下降0.2%，扩内需政策效应持续显现；同时推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效显著，带动相关行业利润增长。近期A股持续走强，吸引外资持续流入，为人民币汇率注入了上行动力，6月份境外机构和个人持有境内人民币股票资产增加至30707.13亿元。未来一段时期，中国经济基本面向好的基调不会改变，人民币汇率升值有支撑。

　　央行政策有效引导是人民币升值的稳定基石。4月以来，人民币对美元中间价持续升值，中国人民银行释放出稳定汇率的信号，有效引导市场预期，9月4日，人民币对美元中间价报7.1052，较上一交易日上调56个基点。2025年至今，中国人民银行在香港发行了6期中央银行票据，共计1950亿元，有助于调节离岸人民币流动性，稳定市场预期和离岸人民币汇率，完善香港人民币收益率曲线。这些举措体现了央行维持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的决心。

　　外汇供求不断改善是人民币升值的直接动力。按美元计值，2025年7月，我国国际收支货物和服务贸易出口3459亿美元，进口2699亿美元，顺差760亿美元。7月份货物贸易顺差为6593亿元，凸显中国贸易韧性。按美元计值，2025年一季度，我国经常账户顺差1654亿美元。资本和金融账户逆差1407亿美元。2025年以来，银行结售汇差额由负转正且持续扩大，7月，银行即远期（含期权）结售汇顺差为456亿元；远期结汇签约额为354亿美元，远期购汇签约额为150亿美元，市场远期结汇意愿增强，购汇意愿减弱；剔除远期履约额后的收汇结汇率上升至55.1%，付汇购汇率下降至56.0%，市场整体结汇意愿增强。近期，跨境资金流入中国股票市场有助于提升人民币需求，未来人民币外汇供求利好因素有望延续。

　　总体而言，短期来看，多重利好因素仍将持续，人民币仍有升值趋势。然而，长期来看，中美贸易谈判尚未达成一致，未来美国关税政策存在不确定性，美联储降息仍未落地，地缘政治局势依然复杂，人民币汇率未来可能将保持双向波动。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；刘旭磊，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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