近日，央行有关负责人在国新办新闻发布会上介绍2025年上半年货币信贷政策执行及金融统计数据情况，发布会指出，今年以来，人民银行围绕经济工作重点任务，强化货币信贷政策的针对性和有效性，综合施策，有效应对外部冲击，推动经济回升向好。

　　政策显效，总量与结构的双重发力。上半年，人民银行坚持适度宽松的政策取向，通过“量价协同”稳住流动性，引导资金流向重点领域。5月7日推出的降准、利率调控等一揽子共10项货币政策措施，保持了流动性合理充裕，加大了中长期流动性支持，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用，为推动经济回升向好持续营造良好的货币金融环境。数据显示，6月末，金融机构人民币各项贷款余额为268.56万亿元，同比增长7.1%。上半年，人民币各项贷款新增12.92万亿元，显示金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平。

　　更值得关注的是资金结构的优化。政策明确引导金融资源向科技、绿色、普惠等领域倾斜，5月末绿色、科技、普惠贷款分别同比增长27.4%、12%、11.2%，均远高于整体信贷增速。资金流向的变化，对应着实体经济的“新动能”——截至6月末，制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%。企（事）业单位新增贷款占新增贷款的89.5%，其中中长期贷款是企（事）业单位贷款增加的主要构成，说明企业对经济预期改善，金融与实体“共成长”的态势明显。

　　社融改善，政策与内生动能的共振。6月末社融新增4.2万亿元，超出市场预期，存量同比增长8.9%。社融改善的背后，体现了上述政策工具传导与经济内生动能的同频共振。

　　上半年货币信贷政策为信贷投放约束“松了绑”。6月份5200亿元特别国债注资补充大行资本；MLF超量续作、大额买断式逆回购释放中长期流动性，直接缓解流动性压力。此外，政府项目集中落地也激活了融资需求。

　　M1增速反弹印证了“资金活起来”。6月M1同比增长4.6%，较上月提升2.3个百分点。结合其他数据来看，这一变化可能反映了政府项目回款增加企业活期存款、化债置换减少资金消耗等情况。M1的活跃，反映了资金从“沉淀”转向“流通”，是经济内生动能修复的信号。

　　下半年挑战与机遇并存，应当谨慎乐观。金融数据亮眼，经济运行仍存一定“温差”：上半年名义GDP增速（4.25%）低于实际增速（5.3%）；生产和出口高于预期的同时消费和投资不及预期。具体看，6月出口同比增长5.8%，工业增加值随外需回暖回升；但消费受短期冲击、投资受房地产市场调整影响表现偏弱。对此，政策已释放明确信号：人民银行联合多部门出台《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从供给端优化消费金融服务，从需求端强化融资支持。

　　站在年中节点，下半年经济需“谨慎乐观”：外需回暖与新兴市场开拓提供了缓冲，但内需与周期性压力仍是主要痛点。下阶段，需要总量上把握好力度节奏，结构上突出金融服务实体经济的重点方向，更为畅通政策传导机制，进一步提升资金从金融体系到实体经济的直达效率，促进“金融活水”精准滴灌。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；李帆，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金[中央高校基本科研业务费专项资金资助]项目成果[24XNN005]的阶段性成果）

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