中宏网北京4月27日电 继3月27日特朗普总统签署了2万亿美元的经济刺激方案后，美国国会于上周批准了4840亿美元的刺激计划。据报道，美国两党立法者、政府官员和经济学家等还在草拟另一个规模更大的经济刺激方案，旨在防止冠状病毒危机演变成21世纪的大萧条。

　　在短短三周内，一个分裂的美国国会已以不寻常的速度和团结，通过了三项立法。除了2万亿美元的经济刺激方案外，特朗普还签署了另外两项立法，3月3日签署的立法价值83亿美元，3月18日签署的立法价值1000亿美元。

国际财经专栏作家黄永富

　　经济负担将如约而至

　　在冠状病毒肆虐美国经济之际，美国一些政界人士和经济学家提出了一些非正统的刺激政策，如利用美联储的资产负债表为上述大规模刺激政策提供资金，这些想法源于"现代货币理论（MMT）"。

　　MMT可以追溯到1930年凯恩斯（John Maynard Keynes）的著作《货币论》，其原本的提法是，政府和央行总能创造名义需求。Mitchell,Wray和Watts在2019年出版的《宏观经济学》教科书对MMT进行了介绍（大量观点存在误导性），哈佛大学知名教授N.Gregory Mankiw以怀疑论者眼光于2020年1月13日写了一份书评。

　　从历史上看，20世纪70年代中期，英国和意大利政府都采取了MMT型政策，最终都求助于国际货币基金组织（IMF）。1981年法国密特朗政府和1998年德国施罗德政府也同样被迫放弃该政策。

　　MMT的支持者认为，"通过印刷货币，政府可以以零成本为其赤字融资"、"政府债务没有违约风险"和"赤字对那些可以用自己的货币借款的国家来说根本无所谓或无预算约束"。

　　MMT思潮在美国的盛行在某种程度上受到现状的激励，当前，美国的长期利率低于通胀率，以及美元在全球贸易和金融中的主导地位日益增强，使得美国政府能够以较低的债务负担/成本进行借款。

　　事实上，目前美国的有利条件未必永远持续下去，高额政府债务的实际风险可以忽略不计。认为大量的货币融资不会给经济带来负担的说法是非常可笑的。

　　美国政府（通过美联储）印制的美元都将永远作为储备留在银行系统中，从而增加了货币基础、银行贷款和货币供应。

　　一方面，政府需要为这些储备支付利息，且这些利息将随着时间的推移而累积。另一方面，大规模的经济刺激计划意味着未来可能要大幅增税，势必阻碍经济复苏。此外，大量的债务和增加的货币供应量将阻止央行提高利率，以保持低债务成本并诱导人们借款。低利率将提高总需求，最终推升通货膨胀。

　　衰退萧条将接踵而来

　　冠状病毒大流行带来的挑战，加上低利率，给了美国政府胆量以制定史无前例的经济救助计划，这些计划将超过以往应对危机所采用的任何计划。例如，2万亿美元的经济救助计划已经是2009年奥巴马政府一揽子经济救助计划的两倍。

　　大规模的经济救助计划自然会推升主权债务水平。美国政府债务总额已超过GDP的105%，日本政府的公共债务已经是其GDP的两倍多，其他经济合作与发展组织国家，如法国、意大利、西班牙和英国，所推行的大规模财政刺激政策，使他们的国债接近GDP的100%或更高。

　　一般而言，高债务水平压缩了应对经济衰退的财政政策空间，削弱了生产能力和经济增长，推高了利率水平和财政风险。

　　国际货币基金组织于2020年1月发表的一份题为"债务并不免费"的研究报告发现，作为危机的重要前兆，主权债务水平具有明显的非线性特征，即如果主权债务超过一定的门槛，危机爆发的可能性将急剧增加，其中发达经济体和新兴市场经济体的门槛分别为GDP的70%和30%。

　　2010年，Carmen M Reinhart和Kenneth Rogoff（前IMF首席经济学家）提出了一个相对不太严格的门槛，即债务率超过90%将会带来更高的危机风险。

　　欧盟委员会（European Commission）为欧元区设定的债务水平门槛为，债务占GDP的60%。

　　2008年金融危机爆发后，长期的衰退接踵而来，其中贷款增长率一直为负。许多经济学家认为，后续的经济衰退是由于实体经济杠杆率过高，过度负债的家庭和公司决心偿还债务，即使利率很低。

　　美国当前大规模的经济救援计划是否会促使经济迅速复苏，而不是衰退的接踵而来？美国能如此幸运吗？

【本文作者：黄永富 著名财经专栏作家、高级研究员，曾任教英国剑桥大学、担任联合国驻欧洲机构经济事务专员】

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