证监会近日对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,发布了 《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对再融资间隔、定价机制、发行规模、投资方向等方面进行调整与规范。
这将减少过度再融资给市场带来冲击,但也有投资者担心,“上有政策,下有对策”,有的上市公司会不会“混搭”高送转来超规模实施定增?
按再融资新规,上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。这意味着单次定增的股份数量设限,“狮子大开口”式再融资被亮红灯。之前市场上已有多个百亿元级别的再融资预案推出,其中,有的公司拟定增规模为公司总股本的20%至50%,有的发行规模甚至数倍于现有总股本。这些定增方案,有的因“新老划断”而不受影响,有的难免进行调整。
应该说,单次定增规模设限,对规范再融资有积极作用。这既限制了定增“巨无霸”,缓解再融资总量对市场的压力,也可以引导上市公司采用其他再融资方式,优化资本市场融资结构。但投资者担心也并非没有:有的公司为了变相达到突破“20%限制”的定增目的,或先推出高送转来实现股本扩张。
高送转本就几乎没有门槛,不用拿出真金白银,只是股东权益的内部结构调整,却能“事半功倍”。一方面,通过每10股转增20股或30股,可使公司总股本快速增加,从而使定增的上限规模较股本扩张前增多。另一方面,高送转是市场较为欢迎的炒作驱动因子,很可能助推股价大涨,甚至逆市炒出大牛股。走“高送转+定增”的捷径,对新上市的公司或股本规模较小的公司尤其有吸引力。有的公司即便眼下没有再融资需求,但考虑到股本规模大更有利于定增,可能提前实施高送转来预留“伏笔”。
A股公司一直对高送转情有独钟,通过高送转短短几年使股本扩张数倍甚至数十倍不稀奇。例如,乐视网已公布2016年度每10股转增20股的预案,转增后公司总股本将由19.82亿股增至59.45亿股。而该公司2010年8月上市,IPO后的总股本只有1亿股。2010年、2011年、2012年及2014年均有过高送转,使其股本规模不断扩张。再如,北信源2012年9月上市后的总股本为6670万股,经过3次转增股本已扩张至57992.96万股。该公司拟2016年度每10股转增20股,总股本将再扩至约17.4亿股。
面对再融资新规,部分公司实施高送转的动力可能更大。由此,高送转可谓“万金油”,既能用于市值管理抬升股价,“掩护”大股东或高管减持套现,又可为日后定增留下重要“伏笔”。尽管高送转频遭交易所问询监管,但毕竟没有真正戴上“紧箍咒”,即便业绩没有亮点或小幅滑坡的公司也能够“打主意”。若不能有效阻断定增“混搭”高送转之路,高送转可能愈演愈烈。何况上市公司欲“混搭”高送转来成功实现募资规模更大的定增,离不开高送转除权后走出漂亮的填权行情。这还可能诱发高送转背后的 “猫腻”增多,出现个别公司内外勾结的投机炒作。
值得一提的是,此前已有公司用高送转“混搭”定增。北信源去年11月以18.98元实施定增,新增的6650万股11月16日上市流通,而其在11月22日披露高送转预案。经过市场炒作,北信源去年11月23日最高上涨至25.99元,4个交易日暴涨超过25%。有市场人士质疑:北信源高送转存在为定增股东减持提供便利之嫌。
既然可玩转 “定增+高送转”,也可能兴起“高送转+定增”。对此,为避免乱象更多,建议监管部门尽早采取措施规范高送转。